周五中药板块集体暴动，10家涨停，资金正从创新药转向低位医药股。 一只毛利率超80%、股价却从57元暴跌至17元的中药股引发关注——寿仙谷（603896）。 社保基金在股价腰斩后逆势重仓杀入，如今仅勉强保本。

公司主营灵芝孢子粉、铁皮石斛等名贵中药材，拳头产品灵芝孢子粉占营收64%，毛利率高达86.24%，接近贵州茅台91.53%的水平。 一盒180克礼盒售价5100元，单克价格28.3元，抵得上2瓶飞天茅台。 支撑高溢价的是独家技术：第三代去壁灵芝孢子粉提纯专利，有效成分吸收率提升7倍，横扫日内瓦国际发明展金奖，拿下七国专利授权。

从育种到销售，寿仙谷一手包办。 公司拥有全球最大灵芝种质库，自主培育的“仙芝3号”被列为浙江省主导品种。 种植环节通过中欧美日四重有机认证，确保药材批次稳定性碾压野生灵芝。 这种全链条控制让成本优势突出，即使定价高端，毛利率仍常年稳居80%以上。

2023年3月股价冲上57.56元高位后，寿仙谷开启断崖式下跌，2025年4月最低跌至17.95元。 业绩滑坡是主因：2024年净利润暴跌31%，2025年一季度再降24%。 核心问题有三点：一是产品过于依赖灵芝孢子粉，占营收七成；二是省外拓展屡战屡败，省外收入占比仅12%，2024年上半年还大跌24%；三是销售费用畸高，常年超40%，严重侵蚀利润。

全国社保基金六零四组合在2024年四季度股价低谷时新进163万股，成本约20元。 按最新股价22.31元计算，社保仅浮盈11%，几乎处于被套边缘。 社保历来偏好高壁垒、现金流稳定的企业，寿仙谷的技术专利和全产业链模式符合其“捡便宜”策略。

尽管业绩下滑，寿仙谷的盈利能力仍吊打同行：毛利率81.63%，净利率34.18%，净资产收益率7.83%。 对比白酒巨头，其毛利率超五粮液（77.06%），净利率逼近泸州老窖（35%）。 手握11亿现金，负债率仅18%，财务安全垫雄厚。

社保对中药股情有独钟，医药生物是其第一大重仓行业。 高股息率标的尤其受青睐：济川药业股息率7.7%，获三家社保和养老基金联合重仓；江中药业股息率5.41%，社保持有超1745万股。 寿仙谷虽未分红，但技术壁垒与云南白药、片仔癀等社保长线持仓股类似，均拥有独家原料或工艺。

寿仙谷70%客户是肿瘤患者和术后康复人群，复购率超70%。 老龄化加速放大了这一刚需：中国60岁以上人口超3亿，慢性病患病率75%以上。 灵芝孢子粉增强免疫、保肝抗癌的临床数据，使其成为中老年健康管理的硬通货。

公司省内收入占比超60%，省外扩张屡碰壁。 广东、安徽等地推行经销商改制后，2024年省外收入反降24.7%。 同时，营销投入产出比失衡：2024年销售费用3.04亿，相当于营收的44%，是研发投入的6倍。 直播间里主播卖力吆喝，但线上收入占比仅25%，难撑大局。

4家机构预测2025年净利润1.93亿元，同比增10%。 但二级市场分歧明显：社保重仓释放乐观信号，但富国基金旗下产品集体减持，部分机构撤离因业绩修复不及预期。 当前市盈率18.94倍，低于中药板块均值29.58倍.